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可转债咸鱼翻身之后
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来源： 作者： 发布时间：2007-03-27
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股票“脾气太坏”、债券“过于老实”，
择衷一下，可转债是进可攻、退可守的不错投资品种。
由于股权分置改革，从去年11月开始，
转债发行实际上已处于停滞状态。
而随着股改接近尾声，特别是上市公司定向增发的受阻，
可转债融资越来越受到青睐。
对于即将咸鱼翻身的可转债，投资者准备好了吗？
TIPS
可转换公司债券的起源和概念
1843年美国New York Erie铁道公司发行第一张可转换公司债券，但此后100多年，可转换公司债券一直在证券市场中处于非常不清晰的地位，没有得到市场的认同和重视，直到20世纪70年代，美国经济极度通货膨胀使得债券投资人开始寻找新的投资工具，可转换公司债券由此进入人们的视野，并在此后30年在全球迅速发展起来。
可转换公司债券是一种公司债券，它赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。换言之，可转换公司债券持有人可以选择持有至债券到期，要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。
可转债将“火”起来的理由
在股权分置改革刚刚开始时，因难以享受到对价，可转债的持有人被迫转股，可转债二级市场由此大幅缩水，甚至一度边缘化。而如今情况发生了根本的转变，8月15日，凯诺科技股份有限公司公开发行可转换公司债券，近一个月来已有7家上市公司公布了可转债发行议案。
上市公司再融资只有定向或者非定向增发、可转债和配股这几种。全流通背景下，对上市公司控股股东来说，配股融资已经变得“不划算”。定向增发虽然一度火爆，但由于个人投资者无法参与其中，而新股发行的密度又如此之大，如今也被打入“冷宫”。 一些实施定向增发的个股开始跌破增发价，如苏宁电器和G天威，两者增发价分别为48元和17.6元，当日收盘价只有44元和17.17元，G天威的股价最低一度跌至14.8元。增发风险不容忽视。
相比之下，纯可转债融资优势开始凸现，这与政策支持和制度创新是分不开的。按照最新颁布的《上市公司证券发行管理办法》，可转债发行中对于转股价格修正条款，由以前董事会通过改成股东大会2/3通过，有效约束了上市公司随意调整转股价的行为，这对投资者利益是一个有效的保护。
而最近发行的两只可转债——G柳化和G华发都规定了有吸引力的赎回条款。投资者除了能获得转债的票面利息，还将获得106元/张的高价(即使发生赎回)。即除了转股价值，投资者单从纯债投资中就可获得不错收益。如果上市公司股价大幅上涨，两只转债就能带来可观的转股收益。
可转债的高收益为基金经理津津乐道，据基金二季度报告显示，可转债已开始在一些债券型基金组合中占有重要地位。社保基金、QFII及多家券商机构也都对参与可转债投资倾注了很大的热情。
不要再错过可转债
机构投资者已经将目光投向了可转债，中小散户还在等待什么?尽管可转债曾一度低迷，但这是制度大环境造成的。其实，对于普通投资者来说，可转债是很好的投资品种，收益率也很高，它不应该长期被冷落的。
据统计，2005年发行的可转债申购后持有至年底的平均回报率超过7％，远高于企业债和国债的利率水平，其中钢钒转债的收益率最高，达到24％。
最近珠海实业发行的4.3亿可转债、G柳化发行的3.07亿可转债，中签率分别为3.047%、4%，两只转债的中签率均远高于以往平均水平。这也给想参与可转债投资的个人投资者带来了很大的想象空间。
看看下面这个例子，投资者也许就会感受到可转债投资吸引人之处。
例：A上市公司发行公司债，约定转债投资人持有一段时间之后，可以把债券转换为公司的股票。债权人摇身成了股东。A公司债券面额120元，除以转换价格6元，则每单位债券可换取股票20股。如果A公司股票市价涨到7元，投资人的换股成本为6元，即可以市价7元抛售。这种情形，被称为具有转换价值。
如果A公司股票市价已跌到5元，投资人的换股成本为6元，高于股票市价。如果投资者真想持有该公司股票，应该直接去市场上以5元价购买，不应该以6元成本价格转换取得。这种情形，称为不具有转换价值。可转债持有者此时可以选择持有债券到期，获取固定收益。
看来，可转债首先可以保证不亏损，其次还可以在适当的时候获取超额利润，进可攻退可守。而且可转债的走势和股票是同比例变动的。可以说目前的股市大环境下，可转债完全是低风险品种。
但需要注意的是，可转债首先是一种公司债券，是固定收益，具有确定的债券期限和定期利息率，为可转债投资者提供了稳定利息收入和还本保证。也意味着可转债持有人虽可以享有还本付息的保障，但与股票投资者不同，他们不是企业的拥有者，不能获取股票红利，不能参与企业决策。
显然，一般投资者并不会在乎这些。更有投资者说得好: 可转债不仅是投资品种，可转债更是投资理念。专业和业余的区别不是比谁赚钱能力强，而是比谁的失误少。可转债已经保证你成功多，失败少。再需要的，就是你的耐心和专注。
TIPS
可转债什么时候该转股
可转债的转股价值:由于可转债和正股价格都存在波动，要确定将可转债转股是否值得，就必须通过计算。一般而言，可转债的转股价值等于其正股价格除以其转股价。例如，华电转债的转股价为3.14元，其正股华电能源2005年5月24日收盘价为3.69元，其转股价值即为3.69/3.14＝117.52元，高于华电转债的收盘价117.12元，说明华电转债出现略微折价。如果可转债的折价较大，便会出现套利空间，投资者可以低价买入可转债，并在转股后抛出，但要冒隔夜风险。因此在套利作用下，进入转股期的可转债价格往往要高于其转股价值，高于的部分为转股权利的期权价值。在可转债正股高于转股价且不断上涨时，可转债价格也要不断跟涨，投资者便可因此获利。
可转债的债券价值:在可转债交易过程中，经常会出现其正股价格低于转股价的情况，这时可转债投资者转股就无利可图，理性的投资者将会继续持有可转债。到期时要求公司还本付息。
可转债的交易操作方式
可转债也和股票一样有相应的6位代码。沪市的可转债一般以100或110开头，深市的可转债一般以125或126开头，而可转债代码的后3位一般与发行可转债的上市公司的后3位代码相同。例如，招商银行（600036）发行的招行转债代码为110036。投资者只要具有交易所基金债券账户，也可以像买卖股票一样买卖可转债。
投资者要对可转债进行转股，必须在转股期内进行，转股期一般从该可转债发行后半年起，至该可转债存续期限为止。可转债进行转股要依照转股价确定的比例进行。比如，目前华西转债的转股价为2.8元，即说明每张面值100元的华西转债能以2.8元的价格折算成华西村的A股，即换成约100/2.8＝35.7股。投资者申请转换股份的债券面值须是交易单位手的整数倍，申请转换成的股份须是整数股(每股面值1元)，不足转换一股股份的部分，发行人应当以现金偿还。
可转债转股有相关代码，如营港转债的转股代码为190317，投资者可通过交易系统等进行申报。投资者在申请第二个交易日办理交割并确认后，其债券转换成功的股票便可上市流通了。
可转债的魅力在于，其一，作为正股的衍生品，在债券价值之上具有同涨同跌的联动度，利用转债涨跌慢于正股的特点，可以降低减仓成本，更好地兑现利润。其二，可转债在大盘低迷的时候，往往会跌到债券价值附近，这个时候买入筹码则非常安全，假如判断大盘或正股出现错误，继续下跌，则可安然躲过下跌，并在下跌过程中逐渐将转债仓位换成已经大幅下跌的正股或其他股票，待大盘或正股见底回升之时就可获得不错的收入。其三，可转债没有涨跌幅的限制，在操作上会有更大的灵活性，建仓和减仓都较股票更有优势。
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