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融资融券 想说爱你不容易
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来源： 作者： 发布时间：2007-03-27
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自8月1日
《证券公司融资融券业务试点管理办法》
正式实施以来，在随后一个多月的时间里，
关于开展融资融券业务的
各种相关性配套制度亦相继出台，
融资融券工作已是万事俱备，
只待试点券商名单公布即可拉开闸门了。
中小投资者成为看客
融资融券业务的开闸，对于中国证券市场的发展来说无疑是一次“革命”。因为在目前的股市里，是不能买空卖空的，投资者要赚钱，就只有做多一条路可走。而融资融券业务的推出，则意味着买空卖空时代的来临，投资者只要操作正确，做空一样也可以赚钱。也正因如此，对于融资融券业务的推出，市场寄予了极大的希望。
不过，中国有句俗语，叫做“希望越大，失望越大”。或许对于广大的中小投资者而言，融资融券业务的开展，又要让这句俗语应验了。尽管在中国股市里，中小投资者是最应该得到融资融券服务的群体，管理层更应该为中小投资者提供融资融券服务，但从具体的业务开展来看，或许在投资者中占人数比例最多的广大中小投资者又只能是融资融券业务的看客了，融资融券对于他们来说，是可望而不可及。
当然，不论是《证券公司融资融券业务试点管理办法》，还是其他的相关配套性制度文件，都不曾把中小投资者排斥在融资融券的大门之外。仅就制度而言，中小投资者还是拥有融资融券资格的。问题是，作为开展融资融券业务主体的证券公司，它们不能不考虑自己的利益，不能不控制融资融券业务可能带来的风险。更何况作为证监会来说，本来就很强调对融资融券业务的风险控制，下发了《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》; 作为两个交易所及证券业协会来说，也把融资融券的风险控制放在了重要位置，这就使得证券公司更加要正视融资融券业务的风险因素了。
根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》，目前证券公司开展融资融券业务所提供出来的资金与证券，都是自有资金与自有证券，这就决定了融资融券的规模是有限的。因此，作为证券公司来说，要充分发挥融资融券业务的作用，就必须要把好钢用在刀刃上。据不久前一家证券营业部对自己客户群体特性的分析调查: 资产在10万元以下的占营业部总客户数87%的散户群体，在今年上半年以来对营业部的交易量和收入贡献分别只有1.6%和2.5%；10万—100万和100万—500万的中大户群体，给营业部贡献的交易量合计占到了57.8%，为营业部贡献的佣金收入更是占到了71%；500万元以上的大客户贡献的交易量和佣金收入分别占40%和26%。由此可见，中大户才是该证券营业部盈利的重要力量。因此，作为证券公司来说，在融资融券业务难以满足所有投资者需求的情况下，确保机构大户的需求是它们的必然选择，其次才是满足部分中户的需要，至于一些资金量不大的中小散户，显然要被证券公司排斥在融资融券的客户之外了。
不仅如此，从防范风险的角度来看，中小散户也是被证券公司排斥的对象。因为一个客观事实是，作为机构大户来说，由于其资金实力强大，其抗风险的能力也相对较强; 而作为中小投资者来说，其资金实力有限，与此相对应的是其抗风险的能力也非常弱小。而由于融资融券业务本身也放大风险，因此，在这种情况下，作为证券公司来说，自然愿意选择抗风险能力较强的机构大户作为自己的客户了。而且，根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》，证券公司在向客户融资、融券前，需要办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载、保存。因此，如果把中小投资者也作为客户对象的话，这不仅要增加证券公司融资融券业务的成本，更重要的是中小投资者的征信根本就难以确定，进而增加融资融券业务的风险。在这种情况下，作为证券公司来说，当然也不愿意把中小投资者纳入到融资融券的客户中来。如此一来，作为中小投资者来说，难免只能做融资融券业务的看客了。
塞翁失马，焉知非福？
把中小投资者排除在融资融券的大门之外，这对于中小投资者来说显然是不公平的。笔者希望今后随着融资融券业务的扩大，这种不公平的局面能够得以改变。不过，又正如我国的古人所云：塞翁失马，焉知非福？或许对于广大的中小投资者而言，不能参与到融资融券业务中来，这未尝又不是一件好事。毕竟融资融券是一把“双刃剑”，虽然它可以放大收益，但在操作错误的情况下，它同样能放大风险，使投资者的损失翻倍。而且，以笔者之见，对于中小投资者而言，融资融券甚至是一件风险远大于收益的事情。既然在没有融资融券的情况下，中小投资者的损失远远大于收益，那么，有了融资融券，就只能是将中小投资者的这种损失进一步放大。而之所以如此，这是因为：
第一，中小投资者理财能力本来就相对较差，他们常常都是机构投资者蚕食的对象。
钱越多，他们的亏损也就越大。因此，对于中小投资者来说，如果他们无法正确操作的话，融资融券只能是成为他们的一个负担，融资融券越多，亏得也就越多。
第二，从证券公司的利益考虑，靠融资融券赚取利息钱，远不如自己进行证券投资操作赚得更多。
在股指上行的情况下，证券公司借钱给客户，还不如自己买进股票；而在股指下行的情况下，借券给客户做空，还不如自己抛空了更赚钱。所以，证券公司借钱、借券给客户，往往表明证券公司自己对大势都判断不准，在这种情况下，中小投资者融资融券，其操作失败的可能性就更大。
第三，即便是无风险的新股申购，由于中小投资者的实力有限，可以融入的资金同样也是有限的。
而这种有限的资金对于提高新股的中签率往往也是收效甚微，并没有太多的帮助。相反，融资的利息却是必须要付出的——尽管这笔利息不会太多。因此，即便是为了申购新股而融资，对于中小投资者来说，也往往是捉鸡不成反蚀一把米，同样也并不可取。
所以，尽管中小投资者可能无缘融资融券，但在笔者看来，这或许还真是一件好事。因为早在十几年前中国股市还能够融资融券（当时叫“透支炒股”）的时候，当时被早早消灭的就是这些能够透支炒股的机构大户及某些能够透支炒股的“散户精英”。因此，这历史的教训投资者一定要铭记。作为中小投资者来说，还是要立足于用自己的资金来炒股赚钱，这样至少可以让你保持一颗平常心，而不必在股市里孤注一掷，这一点对于投资者在股市里投资来说，显然又是非常重要的，它可以让投资者首先在心理上处于一种优势。
TIPS
什么是融资融券
“证券融资融券交易”，又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。
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