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汇改步步临近市场化
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来源： 作者： 发布时间：2007-03-26
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国家外汇管理局发布了《银行间外汇市场(暂行)》及《关于在银行间外汇市场推出即期询价交易有关问题的通知》，决定在银行间外汇市场引入做市商制度，并从2006年第一个交易日起，在银行间市场推出即期询价交易方式。央行在外汇市场上频频出手，其主要目的在于：
是减缓央行外汇占款压力。做市商制度将减少政府在市场中的作用，从而使市场在人民币汇率形成过程中发挥更为重要的作用。做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性。外汇做市商制度实行后，外汇会从央行分流至做市商手中。这将有助于央行减轻为维持汇率稳定而带来的对冲外汇占款压力，更有助于减缓外汇储备的进一步激增。央行束缚少了，就能更灵活地调控货币，同时也才能真正推动人民币汇率的市场化形成机制。
是稳定人民币升值预期。在海外市场上，央行货币掉期业务在本质上是一种公开市场业务。其目的是稳定外界对该国货币的升值预期和减轻因赌升值而带来的外汇占款压力，以保持国内货币和汇率政策的独立和稳定。中国人民银行在公布了人民币做市商指引和即期询价交易方式后，又进行货币掉期操作，有试探未来人民币汇率走势之意。其作用也马上凑效，11月25日6：38分，中国银行美元兑人民币银行钞买入价报7.9997元，这是美元兑人民币现钞买入价自汇改以来首次跌破8元。美元兑人民币汇率收盘价在11月23日跌破8.0830后(人民币汇改时央行所称的千分之三下限)，随后美元兑人民币收盘报8.0805。市场普遍认为央行本次掉期汇率为市场提供了未来汇率走势的重要信号，即1年后美元兑人民币汇率可望在7.85元左右。货币掉期使人民币汇率的信号更加明确，在一定程度上稳定对人民币汇率的预期。
是保持货币市场利率相对稳定。以往为应对外汇占款，央行往往被动在本币公开市场通过发行央行票据回笼前期多投放的基础货币，造成央行票据大量发行，容易引起货币市场利率波动。不久前央行票据发行还造成流标。此次，央行用美元与商业银行进行本币货币掉期，可以直接从商业银行手中回笼投放的基础货币，减少大量发行央行票据这一环节，有利于保持货币市场利率的稳定。今后有了这一工具后，央行可以在外汇市场上通过货币掉期进行数量化操作，大量回笼人民币，减轻了本币公开市场的压力，从而使得本币公开市场的功能更侧重于利率调控，达到提高央行对市场利率的引导能力的作用。
是提供多种可选择的交易模式。银行间外汇市场自1994年建立以来一直采用的是竞价交易方式，由电子竞价交易系统组织交易，按“价格优先、时间优先”的原则撮合成交。而在即期询价交易推出之前，央行已决定开办银行间远期外汇交易，并同时在远期外汇交易中引入询价交易方式。在远期外汇市场正式开通后，询价交易方式被正式采用。引入即期询价交易方式，则将有利于进一步深化外汇市场建设，降低外汇交易清算风险，为外汇市场主体提供多种可选择的交易模式。
是汇率形成机制的突破。采用美元做市商之后，央行对汇率的决定性地位将彻底终结，而由人民币兑美元的做市商为市场提供流动性。由于央行作为宏观调控职能部门，他在市场操作中较少考虑市场化因素，更多地考虑政策目标，在国际热钱冲击之下，非常容易形成热钱和央行对赌的局面，使得央行陷入被动。而做市商都是商业性银行，他们在指定买入卖出价格的的时候都需要多方面考虑其外汇头寸、资金成本等多方面因素，更多的市场化因素将写进人民币兑美元市场，甚至为我国外汇管制解除后汇率完全市场化运作打下基础。做市商制度建立以后，定价将更加市场化。定价的不同将直接促进市场的活跃，大大增加目前这个市场的广度和深度。
引入做市商制度和推出即期询价交易方式，是我国进一步发展银行间外汇市场，完善人民币汇率形成机制的配套举措，而央行与商业银行进行货币掉期，其事先确定好的一年后的货币掉期价格，无疑对一年后的人民币汇率具有较强的指导作用，不仅锁定了商业银行的汇率风险，而且也稳定了市场对人民币升值的预期。
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