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中国因素打破２００６年汇市平静
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来源： 作者： 发布时间：2007-03-27
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点金外汇
抽文：越来越多的中国的外汇投资者们，将会惊奇的发现“中国”正在逐渐成为影响国际外汇市场的主要因素之一。
回顾过去一年来外汇市场的走势，我们很明显的发现，在过去的十个多月的时间里，外汇市场的全年汇价波动幅度明显小于过去的几年，直到11月，汇价波动幅度也仅相当于2005年全年波幅的76％。可以说2006年的外汇市场是波澜不惊的一年。如果说从2002年1月到2004年12月美元经历了波澜壮阔的单边下跌行情之后，2005年美元用了一整年的时间调整，那么今年的行情也只能算是对去年调整行情的延续调整。
而今年外汇市场的另一个特点是热点匮乏。能够贯穿全年的持续关注话题只有美联储以及各主要货币央行的利率政策。当然，对于中国的外汇投资者们，在年底即将来临时，会惊奇的发现中国正在逐渐成为影响国际外汇市场的主要因素之一。
美元升息周期结束扑朔迷离的利率前景限制美元波动
今年6月，美联储持续长达两年之久的加息周期终于画上句号。但投资者们显然对此早有预期，于是提早在刚刚进入2006年时就开始抛出手中的美元，美元指数经过持续的抛售后在5月15日创出今年最低83.59。在国内实盘投资者们欣喜之时，美元却停止了进一步的下跌，之后在接近半年时间内维持在83.59－87.30之间窄幅波动。
美元这样的表现是与其基本面相吻合的。影响美元走势的关键因素是利率走向，而利率走向主要由经济增长和通胀水平两个关键因素决定。美国整体经济在今年的表现可以说是每况愈下，GDP增长率在第一季从三年多高点5.6％持续走低，到第三季达到近三年来的低点1.6％。目前市场预计第四季经济将有所反弹，全年经济增长应可维持在3％以上。除了经济表现持续走低外，他们认为美联储连续17次加息对经济和通胀产生的抑制作用还没有全面表现出来，将有一定滞后效应出现。因此，他们认为美联储可能不得不在明年第一季末开始降息以刺激经济的发展。但另一方面，从影响利率走向的另一个经济指标――消费者物价指数（CPI）来看，在经济整体下滑的同时，通胀并未同步下降。虽然9月CPI出现几个月来的首次下跌，但年率水平则一直处于美联储控制通胀的限定目标之上。同时，近期的就业数据显示就业市场非常健康稳固，这些又使投资者似乎看到美联储很难采取降息措施，甚至仍有加息的机会。
此外，在最近结束的美国中期选举结束后，美联储主席伯南克对已经占据参众两院多数席位的民主党可能对美联储在货币政策制定方面产生的影响表示担忧。民主党的议员们表示联储局在制定利率政策时，要更多的考虑GDP的表现。显然，美元利率前景将由众多不确定性决定。
点金美元：
从美元指数的走势来看，近期正在考验短期支撑85.00，一旦下破那么年底前将很可能再次下试83.60的年内最低。如果该位再失守向下的目标将延伸至80.38，如果真是这样，那么2006年全年美元将完整反向重复了2005年的走势。
欧央行升息观点明确 欧元高位整固
相对于美联储较为混沌的利率前景，欧央行利率政策则显得较为明确。由于今年以来欧元区经济整体发展健康、稳定，同时通胀又始终处于央行设定的通胀控制目标之上，而且欧央行官员们认为目前欧元无论是名义利率还是实际利率均处于历史最低水平，这使得无论是央行行长、官员还是经济学家们都一致认为欧央行还将有进一步升息的空间。本月欧央行会议如市场预期维持利率不变后，行长特里谢再次表示将对通胀保持“高度警惕”，市场认为这是在进一步暗示欧央行将在今年已经连续3次加息25个基点后，12月7日央行会议还将再次升息25个基点。对于欧元明年的利率走向，原来认为欧央行在12月加息后将可能维持相当一段时间利率水平不变的高盛公司最近调整了预测，他们认为欧央行将在2007年3（或4）月份和年中各分别加息25个基点，将利率水平上调到4％。如果真是这样，这对欧元明年上半年（特别是第一季）的欧元走势还是有一定支撑的。
此外，最近两年越来越多的国家表示将调整外汇储备中美元的比重，欧元也是直接受益者。特别是外汇储备第一大国中国明确表示将采取多种方式分散外汇储备的言论对欧元几乎构成直接支撑，欧元应声上扬。由于中国到10月底外汇储备金额已经突破万亿大关，中国央行如此庞大的外汇储备资金流向已经成为，影响国际金融市场的重要因素之一。分析师认为，如果中国大量抛售美元资产，将可能对美国经济构成沉重打击；如果中国用外汇储备大量购置欧元资产，同样会强力冲击国际金融市场的稳定。所以，相信在以后一段时间有关中国外汇储备的动向的“中国因素”还会对外汇市场产生进一步的冲击，甚至成为欧元向上突破盘整格局的重要砝码。
从欧元兑美元走势来看，今年走势也是分成明显的两个阶段，1－5月是单边上升，但5月中旬后汇价则限制在1.2450－1.2980这500多点的之内反复区间振荡,型态上已经形成一个箱型整理的态势，这对后期汇价波动方向判断上增加了难度。因为按照箱型整理的型态规律看，汇价只有突破这个区间才可能找到下一步（即明年上半年）的波动方向。如果从10月从1.2483点发动的最新一轮上升行情的浪型结构推算，汇价上升的目标有可能是1.2942，这与8月21日高点1.2941基本重合，所以该位也可能成为欧元11月份上升的重要目标。当然，即使汇价突破此位，上方还将面临今年高点1.2980。而1.3000点也是欧元区企业承受的重要心理底线。
点金欧元：
客观来看，如果欧元后市汇价仍不能突破1.3000，则欧元/美元首先还将继续在今年的原有区间内继续盘整，考虑到在这个区域盘整时间已达半年之久，甚至有在此水平建立中期顶部，随之进入深幅调整的可能。但相反，若汇价一旦突破1.3000，则市场显然会对欧元前景继续看好，汇价也将看高一线。技术分析显示，上方第一目标将在1.3180，第二目标则可延续到1.3480－1.3500水平。
在实际操作过程中，投资者在1.2900－1.3000区域仍不宜继续买入欧元，而应逐步了结手中欧元头寸，如果投资者是在做保证金交易，则可以在1.2900之上卖出欧元，第一目标试看1.2700，止损则可放宽至1.3030之上。
日元6年来首次加息但套息交易限制了日元的上升
截止到今年10月底，日本经济已经保持经济持续增长57个月，创下了二战结束以来最长持续经济增长周期。日本央行终于在今年7月结束了零利率货币政策。但与经济持续增长相伴的却是日本消费物价指数年率始终保持在1.0－1.1％之间，这在发达国家中是最低的。而且由于出现贸易逆差和石油价格居高不下，第二季经济增长幅度有所减缓。这些因素使得日本央行并不急于继续加息。这多少使前期对日本经济和利率前景看好的投资者们略感失望。
此外，由于市场热点空缺，今年以来围绕日元与美元和欧元之间的套息交易非常活跃。由于日元先行利率为0.25％，美元（联邦储备）利率为5.25％，这之间存在高达5个百分点的利率空间。国际市场的投资者在今年汇价持续窄幅波动的情况下，通过借入低利率的日本债务，买入高收益的美元（或欧元）资产，从而从中获利。而买入美、欧资产的行为对欧元和美元兑日元的走势起到了推升作用。
点金日元：
从日元走势看，美元兑日元同样在今年5月达到年内低点108.98，之后恢复向上。从长期走势图中，汇价在10月一度突破从1998年8月高点147.63引伸的长达8年之久的长期下降压力线，这使汇价长期走势出现发生根本性改变的可能性，汇价可能从近几年的大型整理型态转变成单边向上行情。但汇价在突破该线后却未能在该压力线上方持稳，这使得市场对汇价中期走势判断再次出现分歧。从中长期走势看，汇价如果经短期调整后再次向上，并突破121.40，则长期走势看升基本确认，但在突破该位之前，则可能继续振荡整理。短期来看，汇价在10月中旬于120.00遇阻后，持续向下调整。目前短期较为重要支撑在116.50，另一个关键支撑在115.70，只有跌破115.70才可能进行较深幅度的向下调整。操作上，在目前中期走势并不明朗的情况下，建议投资者暂时应采取多看少做的原则，操作应以短线为主。中长线卖出日元则需等到汇价突破121.50之后。
作者简介：王洋，1993开始从事外汇交易，先后在多家国内和外资金融投资机构从事外汇交易理论研究和实际交易操作。同时，对于大型投资机构在外汇市场的资金运作以及涉外企业外汇风险管理等方面也有深入的研究和丰富的实际操作经验。现任北京经易汇智投资顾问有限公司总经理兼首席分析师。
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