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封闭式基金
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来源： 作者： 发布时间：2007-03-22
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今年上半年，虽然许多开放式股票型基金的净值增长幅度远远高于大盘的上涨幅度，但从长远看，以后只能取得一个相对平稳的收益。如果说2006年上半年是开放式基金投资的黄金时期，那么今年下半年封闭式基金却是稳健型投资者的最佳选择！
对于封闭式基金，许多老股民很少关注，证券市场新进的投资者更加不了解。所谓封闭式基金就是这样一类基金，募集结束基金正式成立以后即进入一个封闭期直到到期日，中间不能申购和赎回，除去分红再投资的因素，基金规模是固定的。在封闭期内，基金可以按照市价交易。封闭式基金到期有三种处理方式:清盘、延期和转开放。当前，封闭式基金总共有54只，市价都低于基金净值，只要净值不下降，一旦转为开放式基金股民就可以获得这部分相当可观的折价收益。
风险和收益分析
■风险
从短期来看，投资封闭式基金的风险主要是交易价格的波动，这主要是由于封闭式基金投资者的短期心理影响到其短期的买卖行为，进而影响到封闭式基金的价格走势，这会影响投资者的短期收益。从长期来看，风险主要是基金净值的下跌，这主要是受证券市场的整体走势和基金经理的管理水平影响。
■收益
如果是做短线，收益就是买卖的价差，中线持有会获得基金的分红收益，长线持有到期就能获得目前存在的高额折价。证券市场的走势和基金经理的管理水平会影响到封闭式基金的净值，这会影响到基金的分红收益。基金净值的增长情况，加上封转开方案中最终关于赎回费用和时间的规定会决定封闭式基金套利的成败和套利多少。
投资策略
选折价高的封闭式基金
很多投资者购买封闭式基金就是冲着折价来的，所以折价越高越会得到他们的青睐。这条投资思路实际隐含这样的假设：这些折价高的基金的净值会保持稳定，到期可以稳获这部分差价，或者价格和净值的巨大反差会成为封闭式基金价格短期内的上涨的强大动力。这种思路不是没有道理，但是没有考虑到如果只有到期才能封转开，而折价高的基金剩余到期期限都还很长，要保持净值的稳定和增长存在很多的不确定的因素，长期持有则时间成本和机会成本都不会低。以下表中是折价率前五位的封闭式基金（数据截止2006-7-14）：
选到期时间短的封闭式基金
有投资者认为基金折价再高，如果离到期期限还很长，也是镜中花水中月，但到期之前还可能发生很多的意想不到的事情，还是买一些到期时间短的基金比较保险。这条思路是比较保守和稳妥的，暗含着这样的假设：到期时间短，基金的净值会保持相对的稳定，封转开方案中对于赎回费率的规定不会太高。如果这些假设成立，那么这些投资者会获得一个相对稳妥的收益，不过快到期的基金的折价已经不高，绝对收益额不会太高。
选单位净值高的封闭式基金
这条思路其实主要考虑的是基金的分红。2004年6月29日，中国证监会颁布实施《证券投资基金运作管理办法》。《办法》第三十五条规定：封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。今年上半年，封闭式基金的净值随着大盘的上涨出现了大幅的增长，某业内专家认为未来9个月封闭式基金将有望实施合计达200亿的历史性最大规模分红。封闭式基金的分红历史上主要在集中在来年的四月份。所以这一思路也暗含这样的假设：基金单位净值在明年分红之前保持稳定，现在买入并持有直到分红。这一思路也是可行的。
选累积净值高的封闭式基金
累计净值能够反映基金经理的管理水平，所以这条思路主要也是考虑到这一方面。持这一思路的投资者，认为基金净值是变化的，折价也是变化的，而基金净值是更基础的指标，只有较高的基金管理水平才能带来基金净值的高增长，才能真正给投资者带来好的投资收益。这一思路也暗含一个假设：基金的历史业绩可以很好地预期未来。持这一思路的投资者也必须明确一点，封闭式基金只有到期封转开才能按净值赎回。下表中是累计净值前五位的封闭式基金（数据截止2006-7-14）：
综上所述，投资者在选择封闭式基金时应综合考虑折价、到期日、单位净值和累积净值四项指标，而且还要考虑到自身满意的预期收益水平、风险承受能力和资金的投资期限。如果做出这样的投资决策，应该会为投资者带来一份稳妥而丰厚的收益。
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