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开放式基金热销背后的利与弊
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来源： 作者： 发布时间：2007-04-04
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开放式基金销售在2006年前三个季度堪称火爆，规模巨大的基金不断出现。
2006年3月两只低风险基金——工银瑞信货币基金和南方多利中短债基金分别创造了88.49亿元和89.77亿元的发行规模。同期，股票型基金发行也在升温，中银国际持续增长基金和国投瑞银核心股票基金分别发行了24.59亿元和26.58亿元。真正拉开基金热销序幕的当属上投摩根双息平衡基金，它仅用了10天的时间即发行了64.36亿元，这在往年应该是不小的成就。但这仅是开始，5月8日，广发优选混合型基金发行，原定一个月的发行档期被缩短为一周，平均每天大约26亿元的认购量使得这只基金最终募集了184.18亿元。6月5日，易方达精选股票型基金发行，原定发行档期为18天，因其首日即募集了17亿元，第二天该公司即宣布发行期提前到6月8日结束，四天时间又缔造了一只百亿元规模的基金，最终募集规模达到了117.91亿元，平均每天募集接近30亿元。而同期银华股票基金发行接近百亿，交银施罗德基金发行了70.16亿元。
为了避免基金首发规模过大，有两只基金采取了只发行两天就结束的控制手段，其中易方达策略成长贰号基金发行了36.57亿元，上投摩根成长先锋基金发行了54.81亿元。投资者的认购热情让人叹为观止。
基金热销原因解析
基金公司的业绩和品牌最为投资者看重。2006年基金热销现象并非偶然，上述募集规模较大的基金正是由那些过往业绩好、品牌形象好的基金管理公司所发行。以广发基金管理公司为例，公司成立三年时间，在发行广发优选基金之前共管理5只开放式基金，除货币市场基金外，2006年4月30日基金累计份额净值（基金份额净值加上分红）均在1.5元以上。也就是说，每只基金为初始投资者创造的利润在50%以上，无一亏损。而易方达基金管理公司成立五年，在发行易方达价值精选基金之前，旗下管理的基金包括封闭式基金4只，开放式基金6只，在8只股票型基金中，除1只被动型基金累计份额净值在1.2元左右之外，其余7只基金累计份额净值均在1.8元以上，更有3只基金累计份额净值超过了2元，为投资者带来了丰厚回报。上述基金的业绩和公司品牌激发了投资者的热情。基金认购期份额净值为1元，低于那些存续期间净值高的基金，同时认购期基金认购费率为1.2%，比正常申购期的1.5%费率便宜，所以出现了投资者大量抢购基金份额的现象。
与此对照的是，同期销售的某些基金却出现了销售业绩不理想的情况，这一方面与基金公司的过往业绩有关系，另一方面也与销售的基金产品类型是否符合市场需要有关，比如同期销售的中短债基金的销售业绩就不理想。
股指的上涨带动了投资者认购股票型基金的热情。以上证综指为例，2006年1月4日上证综指1180.96点，9月29日收于1752.42点，股指处于向上攀升的状态。与此同时，中国股市在制度上出现了有利于投资者的制度变革，如股权分置改革等。另外，人民币升值预期促使国际资金流入中国市场，这些都是促使中国股指处于上升趋势的因素。
银行等发售渠道的日趋成熟推动了基金热销。从2001年第1 只开放式基金问世以来，银行销售基金经历了五年时间，基金销售已经不局限于柜台，大部分银行成功开发了电话银行和网上银行购买基金的渠道，使基金在几天之内募集到一百亿元以上的资金规模成为可能。
基金热销的意义
为证券市场带来增量资金。截至9月30日，新发股票型和混合型基金的规模达到1700亿元，在未来一段时间里，至少能够为股市带来500亿～1000亿元的资金。合规资金的流入对证券市场健康发展提供了资金支持。
使投资者对于理财的认识更加深刻。相对于发达国家而言，我国的开放式基金市场仍处于起步阶段。美国在20世纪末开放式基金的规模已超过了储蓄存款的规模，而我国到2006年6月底，全部基金的规模刚超过5100亿元，仅占15.3万亿元储蓄存款的3.3%。基金作为一种专业理财工具，既有收益稳定且风险较小的货币市场基金和低收益低风险的债券型基金，又有中等收益中等风险的混合型基金，还有高收益高风险的股票型基金，可以让投资者选择不同类型的基金组合，找到适合自己的风险收益比。
改变了证券市场的投资者结构。在风险较高的股票市场，中小投资者具有一定程度上的追涨杀跌特点，机构投资者则具有相对稳定的特性。中小投资者数量减少和机构投资者增多，将减轻股市的非理性振荡。
为基金托管代销机构和基金管理机构带来了丰厚利润。按照目前认购费率1.2%计算，发行1只100亿元的基金可以获得的认购费达到1亿元以上，促进了银行中间业务的发展，同时客户在银行渠道的申购赎回不断为银行带来手续费收入。据统计，一只100亿元的股票型基金一年的管理费约为1.5亿元，托管费为0.25亿元。
热销背后的隐忧
投资者购买基金时存在一定的盲目性。这主要体现在投资者都去购买好公司的新发基金，而不愿购买同一公司的存续基金，主要原因有：新发基金认购费率低于存续基金申购费率0.3个百分点;新发基金的面值是1元，比存续基金净值低。投资者的这种盲目性造成了新发基金发行规模偏大，增加了基金管理难度，直接影响了基金业绩。
自2001年开放式基金发行以来，基金发行平均规模为28亿元，超过百亿元的基金有4只，前两只百亿元基金的业绩在发行后相当长时间里并不好。规模大的基金业绩有所上升往往是在投资者大量赎回之后。统计显示，基金规模在30亿元之下业绩相对较好。
投资者对于基金发行等信息的掌握存在滞后性。当投资者购买基金时，因为基金销售数据并不是完全公开的，所以他们并不知道自己买的是多大规模的基金，往往是到基金募集结束后，才知道自己所买的基金总规模。对于那些不想买大规模基金的投资者来说，信息滞后会影响他们的投资决策。
基金销售人员的推介有欠妥当的地方。销售人员在销售基金时，存在自身的主观判断，当他们向投资者介绍基金时，可能会用收益率指标误导投资者。比如同一家基金公司管理的过往基金收益率在50%以上，并不代表新基金的收益率同样能够达到50%。
针对这些问题，应该采取相应的措施。
加强投资者教育仍是当务之急。投资者去购买基金时，往往只是通过朋友介绍等途径，掌握的知识是不全面的。所以，需要对投资者进行基金投资教育，让投资者理解基金份额净值高并不意味着基金价格贵，基金单位净值低也不意味着它就适合于投资。同时，要让投资者理解基金的业绩与规模之间的关系。而且，投资者还需及时根据每个季度基金披露的投资组合对其投资的股票进行动态监测，及时了解基金净值涨跌情况。
基金相关信息披露应及时。基金行业需要让投资者尽可能多地了解相关信息。当基金发行规模过大时，应该每日进行信息披露，向投资者提示风险，利于其进行理性判断。
基金投资的专业咨询队伍亟需建立。发达国家完备的基金专业咨询体系值得我们借鉴。实际上，不同的人群有不同的理财需求，风险承受能力也不一样，所以针对不同人的理财需求所需配置的理财工具也应不同。基金专业咨询可以向投资者提供意见，让投资者在不同类型的基金、不同基金管理人管理的基金和新老基金之间做出合理配置，获得更大收益。
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