|
新股发行对市场的影响
|
|
来源： 作者： 发布时间：2007-03-22
|
|
随着中工国际首发成功，经过一年股改，中国资本市场的市场融资功能得到恢复。从长期来看，恢复新股发行将是中国证券市场逐步走向成熟的标志。只有具有多种融资功能的证券市场才能更大规模地吸引场外资金入市，并给市场带来持续成长的动力;如同商店一样，只有不断注入新的质地优良的上市公司，同时淘汰劣质公司，资本市场这个商店才有活力和吸引力。无疑，新股发行将对目前和今后的市场带来深远的影响。
从近期来看，市场结构性调整的到来似乎不可避免。随着大面积个股普涨、低价绩差股补涨、越来越高的估值水平，股市上涨来自基本面的支持正在减弱，随着”IPO调整“的展开，市场的结构性分化将进入实质性阶段。预计在2006年内，再融资规模将达到300亿元，IPO规模为1000亿元。但随着基金、QFII、企业年金、私募基金等资金的增加，今年的资金供给将达到2300亿元。IPO和再融资带来的资金面压力并不可怕。目前的问题是，A股市场的存量资金，尤其是基金的仓位已经很高，部分基金的仓位甚至已接近投资股票的上限。在这样的背景下，”挤出效应“的压力不可小视。仓位极高的基金为了摇新、迎接IPO中的优质股，尤其是未来的中国石油、中国银行、神华股份等优质大盘股，需要腾出大量仓位以配置这些优质新资产，这必然会对A股市场的短期走势形成一定压力。IPO带来新的优质上市公司对市场已有的可比上市公司产生“挤出”效应，许多前期股价上涨已透支盈利增长预期或者估值明显偏高的个股，股改后非流通限售股减持将加大其股价面临的压力。随着股改进入尾声和股市融资功能的顺利恢复，股市将步入”IPO调整的重要阶段。在这个阶段，大盘将离开原来的上升通道，在震荡盘整形态中完成对前期涨幅的调整，其实质是市场结构性变化带来的结构性调整。
对投资者而言，应该清楚认识到新的IPO的特点:第一，新股发行定价更趋市场化。IPO重启后的新股发行建立在全流通基础上，发行价格更加市场化，很有可能一步到位。参与询价的机构将按照全流通来进行估值，其主要参考依据为海外全流通市场的相关行业及个股的市盈率水平，因此，A股市场新股发行市盈率与周边市场新股市盈率有望接轨。在市场逐渐回归理性的环境下，追求“炒新”的投资者一定要注意其风险。6月19日新上市的中工国际，股价首日大涨至7倍多，最后收盘于4倍多，紧接将是连续的跌停。第二，IPO质量。IPO"新政"对上市公司业绩提出更高要求，但同时，从审核制过渡到核准制的改变，管理者将对上市公司的判断权交给了市场，投资者需要去认真分析其公司的好与坏，才能做一个合格的投资者。IPO质量直接关系到国内市场前途，否则国内上市公司的信用将面临"破产"。用市场人士的话来说，一旦劣质公司混进市场，或高估发股公司的投资价值，抬高新股的发行价格，最终受损害的将是二级市场的投资者以及股市本身。今后也不排除，有些公司为圈钱仍可能铤而走险。第三，牛市能否走得更远。迄今为止的上涨是在没有市场扩容的背景下实现的，这样的牛市也是绝无仅有的。因而，IPO重启将从资金等方面考验当前牛市。取消市值配售而恢复资金申购的负面影响，使二级市场有可能因一级市场的热火朝天而日渐衰弱。在大盘已反弹50%以上的情况下，众多资金获利丰厚，转战充满暴利幻想的一级市场似乎不必犹豫。现有迹象表明，部分资金已从二级市场悄悄撤离，备战一级市场。包括基金在内的机构投资者都有申购新股的撤离动作，卖掉涨幅过高的股票或下调20%仓位迎接IPO早已成为公开的秘密。就沪深股市而言，应该不缺资金，但部分资金的撤离会对投资者心理造成影响，进而影响市场，此种力量不可低估。
目前我国证券市场处于牛市行情，已上市股票的市盈率偏高，也造成一级市场发行水涨船高。在市场热情高涨的情况下，高价发行不能抑制一级市场的收益率，现金申购中签率较低。高市盈率发行并未影响二级市场投资者的积极性，中工国际上市首日涨幅远远大于预期，上市首日换手率最低也高达95%。换言之，在投资热情高涨的情况下，高价首发的上市公司股价仍会受到市场的热烈追捧，从而使申购中签的投资者有着较高的获利空间。但从历史上看，现金申购的中签率跟首发募集资金额度相关性不强。融资规模大的公司，现金申购中签率未必会高。上市公司的行业属性和未来业绩预期，才是影响投资者申购热情的关键。而从上市首日的市场表现看，一般情况下，募集资金规模大的公司股票上市首日涨幅会偏低，而融资规模小的公司股票则由于流通市值小而整体出现相对较大的涨幅。
新IPO是基于全流通的背景，需要考虑的新因素是老股东的减持承诺。不过，从历史上看，发行市盈率、现金申购中签率和上市首日活跃度，主要受到发行阶段的市场运行情况和投资氛围、拟发行公司的融资规模等因素的影响。以从目前市场资金充裕的情况看，首发公司即便出现发行价高定位，上市首日还会有较高的涨幅，但一级市场的中签率整体会处于较低水平。因此专做网上申购的资金难有过高的整体收益率（新股收益率=中签率*上市收益率）。除此以外，整体市场运行态势和上市公司的基本面仍会对资金申购的热情产生一定的影响。不过对于注重资产安全，新股发行会带来一种相对安全的投资机会。
不过巴菲特曾告诫投资者:如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票。投资者还是应该在对市场有了一个充分的了解和预期后再踏入股市。
中国天天基金网网站地图
|
| |
|
|
|
|
| |
|
|
|
