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与指数有关的投资
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来源： 作者： 发布时间：2007-03-27
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“股指变化趋于平缓是中国A股走向成熟的象征。”在中行、大秦铁路、国航股份、工商银行、中国人寿这些大盘股都已经或者将要回归A股时，投资专家如是断言。“稍后很可能是个股波动厉害，而股指变化波澜不惊的局面。”
“被动的指数可以比绝大多数积极的基金管理人业绩更优秀。”保罗·萨缪尔森，这位诺贝尔经济学奖获得者在1974年秋季在其所著的《对批评的挑战》一文中曾如此表述。
而持有同样观点的查尔斯·D·艾里斯则根据其70年代开始连续10年的记录得出结论：85%的机构投资者其业绩要逊色于标准普尔500指数的收益。
那么面对市场上纷繁的金融产品而言，是否指数产品是一个独特而又明智的原则呢？
指数基金
指数基金按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券，其目的就在于达到与该指数同样的收益水平。指数基金是成熟市场上不可缺少的一种基金，在西方发达国家，它与股票指数期货、指数期权、指数权证、指数存款和指数票据等其他指数产品一样，日益受到各类机构的青睐。
便宜的指数基金
“买指数基金吧！被动投资收益也会让你眼前一亮。”不止一位投资大师向投资者荐言。被动收益也成了其一大特点，同时由于采用被动投资、跟踪指数，还具有监控少、能有效分散风险的特点。
相比较而言，指数基金最突出的特点是费用低廉和延迟纳税。费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成本；交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采取持有策略，不经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金。延迟纳税是由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，换手率很低，只有当一个股票从指数中剔除的时候，或者投资者要求赎回投资的时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得，这样，每年所交纳的资本利得税很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。
对此，巴菲特总结说：成本低廉的指数基金也许是过去35年最能帮投资者赚钱的工具。
如何选择优质指数基金
指数基金对标的指数的有效跟踪看作衡量指数基金运作好坏的主要标准，投资者在使用指数基金和股指期货进行套利时，应选择那些跟踪误差低、有长期稳定的跟踪历史的指数基金。一般来说，指数基金与标的指数之间存在跟踪误差，如果指数基金的跟踪误差过大，本来预期盈利的套利交易会造成实际亏损。
以股指期货标的指数沪深300指数为例，目前国内只有嘉实、大成两家基金公司的基金是以沪深300指数作为标的指数。投资者对于指数基金没有太多选择的余地。而以中证100为标的指数的基金目前也只有长盛基金管理公司的长盛中证100指数基金。由于这几支指数基金成立的时间都不长，他们能否做好复制指数从而成为投资者替代标的指数一揽子成份股的现货品种，还有待市场检验。
相比主动式投资基金，指数基金既有基金周转率及交易费用较低、管理费用较小等优点，同时也承受着被动跟踪指数的尴尬，投资者通过优化投资组合而加速盈利的想象空间小。而股指期货的上市，将利用与指数基金的期现套利模式，反向推动指数基金的发展。
股指期货
股指期货是以股票指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股票指数进行交易的一种标准化协议。
股指期货交易的实质是通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。由于股指期货交易的对象是股票指数，以股票指数的变动为标准，以现金结算为惟一结算方式，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约。
同其他期货相比，股指期货有如下特点：
以股票指数为基础的金融期货；
股指期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数；
股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的；
股指期货合约是现金交割的期货合约。
当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一方向变动，此时的指数基金会毫无疑问的向一边倾斜，甚至靠在股票市场的分散投资也无法规避股票价格整体变动的风险。为了避免或减少这种不可控风险的影响，人们从商品期货的套期保值中受到启发，设计出股指期货。
不久前世界最大的期权交易所—芝加哥期权交易所，正式推出中国股票指数期货，新加坡交易所、香港交易及结算所有限公司也正在紧锣密鼓地计划推出中国A股股指期货。海外市场纷纷推出中国股指期货的消息无疑加快了国内引入我们自己的A股市场股指期货的步伐。
如何选择优质的指数
较好的知名度和市场认可度、指数成份股的流动性较好、具有很好的抗操纵性、套期保值效果较好以及指数编制与管理方法符合要求，是成为股指期货标的指数的标准。芝加哥商业交易所选用的标准·普尔500指数，与道·琼斯工业平均股票指数相比，标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点， 是一种理想的股票指数期货合约的标的。此外，英国金融时报股票指数、日经股票平均指数、香港恒生指数都是具有影响力的指数。
我国目前首推沪深300指数，由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点，指数是由上海和深圳证券市场中选取300只规模大、流动性好的股票A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只。另外编制沪深300指数的中证指数有限公司编制的中证100指数作为沪深300指数的浓缩，能够更精确有效的代表市场。
中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况。据统计，截至2006年5月15日,中证100指数样本股总市值占沪深市场总市值比例为51.28%，流通市值占沪深市场流通市值比例为35.99%。中证100指数市盈率为16.69倍,较沪深市场平均水平低21.4%。2005年中证100指数成份股分红总额为533.325亿元，占沪深两市A股上市公司分红总额的69.66%。2005年年报显示，该指数成份股2005年度净利润为1374.56亿元，占沪深两市上市公司净利润总额的85.94%。指数成份股加权平均每股收益为0.3955元，比沪深两市上市公司平均水平高出83.64%。中证100指数基日为2005年12月30日，基点为1000点。
三种参与股指期货的方式
第一种是投机性交易，即利用杠杆作用赌股指的涨跌，利用股指期货合约只需缴纳一定比例的保证金，来放大交易金额获取超额收益；
第二种是套期保值，股指期货可以用来降低或消除系统性风险。股指期货的套期保值分为卖期保值和买期保值。卖期保值是股票持有者（如投资者、承销商、基金经理等）为避免股价下跌而在期货市场卖出所进行的保值，买期保值是指准备持有股票的个人或机构为避免股份上升而在期货市场买进所进行的保值。利用股指期货进行套期保值的原理，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作，以抵消股价变动的风险。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，则该期货合约的买者每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元；
第三种是运用指数套利，也就是利用期货和现货之间价差套利。套利的原理在于指数通常包括数十只或上百只，甚至上千只股票，要同时买卖指数的成份股不太容易，但买卖股指期货就非常方便，所以，当人们看好或看坏大市时，通常会先去买卖股指期货，从而造成指数滞后的现象。一般而言，股指期货流通量会比股票流通量大，而且股指期货的交易成本低、成交速度快，是人们看好看坏大市时最容易使用的投资工具。因此，股指期货一般都是跑在股市之前，有了股指期货后，专业投资者都会把他们眼光盯在股指期货上。当某个股指期货合约价格高于当前股票指数，如果基差（现货价格与期货价格之间的差额）折合的年收益率高于资金成本，投资者可以卖出股指期货，同时持有一只相同标的指数的指数基金，即可获取稳定收益。
世界最著名的几种股票指数
道·琼斯股票指数
道·琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年由道·琼斯公司的创始人查理斯·道开始编制的。原因之一是道·琼斯股票价格平均指数所选用的股票都是有代表性，这些股票的发行公司都是本行业具有重要影响的著名公司，其股票行情为世界股票市场所瞩目，各国投资者都极为重视。
纽约证券交易所股票价格指数
纽约证券交易所股票价格指数起自1966年6月，先是普通股股票价格指数，后来改为混合指数，包括着在纽约证券交易所上市的1500家公司的1570种股票。
日经道·琼斯股价指数
系由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。
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